印尼镍矿配额骤降，全球短缺将至，资源龙头迎黄金机遇
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一、核心逻辑印尼官方于1月14日晚间明确2026年镍矿RKAB配额指引为2.6亿吨，大幅低于2025年实际开采量（约3.64亿吨），兑现“供应端强约束”预期。叠加2026年印尼本土冶炼需求预计超3亿吨，供需缺口达4000万吨以上，全球镍市场正式从“过剩”转向“结构性短缺”，价格中枢将系统性上移，资源端企业迎来量价齐升的黄金窗口。1. 政策落地：从“预期博弈”到“量化紧缩”印尼能源与矿产资源部确认2 ...
一、核心逻辑
印尼官方于1月14日晚间明确2026年镍矿RKAB配额指引为2.6亿吨，大幅低于2025年实际开采量（约3.64亿吨），兑现“供应端强约束”预期。叠加2026年印尼本土冶炼需求预计超3亿吨，供需缺口达4000万吨以上，全球镍市场正式从“过剩”转向“结构性短缺”，价格中枢将系统性上移，资源端企业迎来量价齐升的黄金窗口。
1. 政策落地：从“预期博弈”到“量化紧缩”
- 印尼能源与矿产资源部确认2026年RKAB配额为2.6亿吨（较2025年实际产量下降约28%），接近此前市场最悲观预期（2.5亿吨）；
- 同步推进HPM定价公式改革，将钴等伴生金属独立计价并征收1.5%–2%特许权使用费，抬升全链条成本底线；
- 配合政策还包括：暂停新RKEF冶炼厂审批、强化SIMBARA矿石追踪系统，杜绝灰色出口。
2. 供需格局逆转：短缺成为基准情景
- 2026年印尼镍矿需求（含火法+湿法）预计达3.0–3.2亿吨，即使考虑菲律宾、新喀里多尼亚增产（合计+150万湿吨），仍存在约3500–4000万吨硬缺口；
- 中国港口镍矿库存已降至1200万湿吨（近3年低位），若配额严格执行，Q2起将加速去库，现货溢价扩大；
- LME镍价已从13865美元/吨涨至18800美元/吨（+35%），但尚未反映全年短缺现实，中长期看高至22000–25000美元/吨。
3. 产业链利润向上游资源端转移
- 镍铁（NPI）生产成本因矿价上涨推升10%–15%，不锈钢厂难以完全传导，利润向拥有自有矿或一体化产能的企业集中；
- 湿法中间品（MHP、高冰镍）因钴计价改革，单吨毛利提升400–500元，具备资源+冶炼一体化能力者弹性最大。
二、机会梳理
▶ 一体化资源龙头（量增+成本优势双击）
- 华友钴业：全球镍钴一体化龙头，在印尼拥有华越、华飞、华山三大湿法项目，2026年镍权益产能将突破20万吨；深度绑定LG、特斯拉，镍价每上涨1万元/吨，年利润增厚超10亿元；
- 力勤资源：印尼OBI岛镍资源核心持有者，HPAL项目满产运行，MHP自给率100%，无原料采购风险，业绩对镍价高度敏感；
- 格林美：青美邦镍钴项目（5万吨镍/年）稳定产出，叠加“城市矿山”回收体系，形成“原生+再生”双轨供应，成本优势显著。
▶ 高弹性冶炼与加工企业（受益价格传导）
- 中伟股份：三元前驱体全球龙头，火法高冰镍占原料比例超50%，镍价上涨直接增厚毛利；同时在印尼布局红土镍矿湿法项目，提升资源自给率；
- 盛屯矿业：印尼友山镍业12万吨镍铁+4万吨高冰镍产能已投产，镍矿自给率超60%，镍业务占收入40%+，直接受益于镍价与产业链景气度双升。
▶ 协同延伸标的（间接受益或技术卡位）
- 洛阳钼业：虽以铜钴为主，但参股华越镍钴项目，间接分享印尼镍红利；
- 伟明环保：高冰镍项目已投产，依托环保主业现金流支撑新能源转型，业绩弹性大；
- 青岛中程：持有印尼Madani、BMU两大镍矿（资源量超330万吨），2×3.3万吨镍铁项目2026年投产，资源价值待重估。
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